7月13日，信利國際(00732.HK)公告，就內容有關(guān)建議將公司非全資附屬公司信利汕尾分拆并于深圳證券交易所獨立上市，以及涉及視為出售信利汕尾權益的可能主要交易。

　　公告稱(chēng)，經(jīng)調整集團的業(yè)務(wù)發(fā)展策略后，董事會(huì )于7月13日決定終止中國銀河證券股份有限公司對信利汕尾進(jìn)行的輔導，并向中國證券監督管理委員會(huì )廣東監管局申請終止輔導備案。因此，現階段建議分拆將不會(huì )進(jìn)行。

　　用一句話(huà)說(shuō)：幾經(jīng)波折，信利汕尾分拆上市計劃又擱淺了。

　　6月30日，以攝像頭模組為主營(yíng)業(yè)務(wù)，同樣以分拆上市為目的的丘鈦科技昆山公司創(chuàng )業(yè)板上市申請被深交所受理，離上市又近一步。

　　早在1986年，信利國際就將生產(chǎn)基地從香港搬到了汕尾，2019年11月底，信利旗下的信利光電股份有限公司以123億元的營(yíng)業(yè)收入位列“2019廣東省百強民營(yíng)企業(yè)”榜單第89位，至今已擁有2萬(wàn)多名員工，是汕尾第一大民營(yíng)企業(yè)。

　　上市，一直是信利光電的目標。

　　公開(kāi)資料顯示，汕尾信利光電股份有限公司最早于2013年6月在廣東證監局辦理了輔導備案登記。2016年3月，信利光電轉而選擇IPO，并披露了招股說(shuō)明書(shū)，不過(guò)在2019年1月，證監會(huì )取消了對信利光電的首發(fā)審核，IPO遭到否決。

　　長(cháng)年跟進(jìn)信利光電采購項目的某設備生產(chǎn)廠(chǎng)銷(xiāo)售高管認為，信利光電幾次沖擊上市失敗有多方面的原因。

　　其一，樂(lè )視大坑。

　　在信利光電2015年-2016年前十大客戶(hù)中，都出現了樂(lè )視移動(dòng)的身影。2015年，樂(lè )視移動(dòng)還只是第九大客戶(hù)，雙方交易額3.45億元；到了2016年，樂(lè )視移動(dòng)已經(jīng)成為第三大客戶(hù)，交易額達到19.31億元。

　　到2017年6月底，樂(lè )視移動(dòng)欠信利光電4.81億元，信利光電對其中74.66%的應收賬款計提了3.59億元的壞賬準備。到2017年底，壞賬計提金額調整為3.46億元。這筆巨額壞賬計提，是2017年信利光電凈利潤大幅減少的主因。

　　該高管說(shuō)，“對于資金流并不寬裕的信利光電來(lái)說(shuō)，來(lái)自樂(lè )視的打擊很大。”

　　其二，顯示面板業(yè)務(wù)并不亮眼。

　　該高管透露，面板是個(gè)非常燒錢(qián)的行業(yè)，屬于重資產(chǎn)。這些年信利國際在惠州工廠(chǎng)的投資非常大，但是其產(chǎn)品相比同行的表現并不亮眼。

　　信利惠州AMOLED項目由信利國際投資建設。該項目分兩期推進(jìn)，一期建設4.5代AMOLED生產(chǎn)線(xiàn)和AMOLED國家級研發(fā)中心，投資約63.1億元。2016年11月開(kāi)始量產(chǎn)，在2019年3月29日回答媒體提問(wèn)時(shí)，公司高層表示“有望扭虧為盈”。此點(diǎn)充分說(shuō)明，面板業(yè)務(wù)之前一直處于虧損狀態(tài)。

　　財報顯示，液晶體顯示器業(yè)務(wù)（包括觸控產(chǎn)品）去年占信利國際營(yíng)收約64%（2019年為65%）。未來(lái)數年液晶體顯示器業(yè)務(wù)將繼續為信利國際的核心業(yè)務(wù)。相比而言，在顯示顯示器領(lǐng)域，信利國際的規模增長(cháng)并不明顯，也就意味著(zhù)其對面板的自身消化能力有限。

　　此外，面板業(yè)務(wù)的產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能與對接大客戶(hù)的能力，對信利國際也是嚴峻的考驗。

　　信利光電股份有限公司是一家專(zhuān)業(yè)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售電容式觸摸，微型攝像頭模組，集成觸控模組，指紋識別模組等產(chǎn)品的公司。還有公開(kāi)觀(guān)點(diǎn)認為，公司本質(zhì)上就是一家組裝企業(yè)，重要的零部件全部外購，這就決定了其對于上下游缺乏一定的話(huà)語(yǔ)權。

　　當然還不止于此。

　　攝像頭模組是信利光電的主要業(yè)務(wù)之一。今年已有三贏(yíng)興、昆山丘鈦等攝像頭模組廠(chǎng)商的上市招股書(shū)或受理或批準。同類(lèi)型的企業(yè)選擇，證監會(huì )必然會(huì )有所考量。

　　其次，品牌手機市場(chǎng)整體表現增長(cháng)態(tài)勢疲軟，供應鏈攝像頭模組廠(chǎng)商受影響不少。在手機領(lǐng)域，信利國際集團去年收入下滑1.6%。大勢所趨，今年五六月份歐菲光、舜宇、丘鈦等龍頭企業(yè)攝像頭模組出貨量也相應下降。

　　模組生產(chǎn)因為其重資產(chǎn)、輕技術(shù)等特點(diǎn)而被稱(chēng)為拼裝產(chǎn)業(yè)，相對芯片、鏡頭和馬達等市場(chǎng)，其明顯偏低的毛利率水平已經(jīng)不再被資本青睞。從市場(chǎng)信息分析，一線(xiàn)企業(yè)已經(jīng)紛紛切入新熱門(mén)領(lǐng)域，比如車(chē)載市場(chǎng)。

　　對于上市欲望，信利光電也有另外的解讀。

　　“原來(lái)只是前CEO想讓信利光電上市，大老板并沒(méi)有強烈的意愿。公司暫時(shí)不缺錢(qián)要上市圈錢(qián)來(lái)融資，上不上無(wú)所謂。”按信利光電內部人士的說(shuō)法，公司真正意義上的沖擊上市只有兩次，一次是借殼失敗，一次是2019年申請沒(méi)被證監會(huì )通過(guò)。

　　古語(yǔ)云，一鼓作氣，再而衰；三而竭。希望信利光電砥礪前行，早日成就上市夢(mèng)想。

　　延伸閱讀：信利汕尾上市路

　　1.信利汕尾早在2014年時(shí)便籌劃通過(guò)借殼世紀游輪（巨人網(wǎng)絡(luò )；現名“巨人網(wǎng)絡(luò )”）的方式實(shí)現上市，但最終后者選擇與巨人網(wǎng)絡(luò )“聯(lián)姻”，公司首度上市嘗試告以失利。

　　2.2015年9月28日，信利國際就將信利汕尾分拆并于一間中國證券交易所上市一事進(jìn)行公布，公司稱(chēng)，由于建議交易的主要商業(yè)條款未能達成一致意見(jiàn)，公司決定不進(jìn)行建議交易及各方于本月28日訂立終止協(xié)議。因此，公司就建議交易協(xié)議將不會(huì )訂立任何最終協(xié)議。董事認為建議交易的終止將不會(huì )對集團的經(jīng)營(yíng)和財務(wù)狀況造成重大不利影響。

　　3.信利國際在2016年6月29日，再發(fā)布公告稱(chēng)，信利汕尾已向中國證監會(huì )遞交上市申請，提交上市申請，尋求其股份以A股上市形式于深圳證券交易所獨立上市，并披露了招股說(shuō)明書(shū)。然在排隊已經(jīng)超過(guò)1000天的2018年12月11日，原計劃上會(huì )的信利汕尾，在上市前一晚宣布因“擬變更一名簽字注冊會(huì )計師”，決定取消公司發(fā)行申報文件的審核。

　　4.隨后信利國際于2019年1月29日發(fā)布公告稱(chēng)，證監會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )已審核信利汕尾所遞交其A股上市申請，但沒(méi)有批準該申請。